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石油化工:高度評(píng)價(jià)現(xiàn)有機(jī)制提升業(yè)績(jī)底線

更新時(shí)間:2010-01-12      點(diǎn)擊次數(shù):1742

發(fā)改委高度評(píng)價(jià)成品油定價(jià)機(jī)制在這里,我引述一下發(fā)改委的原文:2008年12 月18 日,在改革開放三十周年之際,黨中央、國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì),果斷決策,成功出臺(tái)成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革方案,配套推出成品油價(jià)格、燃油稅和交通收費(fèi)三項(xiàng)重大改革,是我國(guó)在新的歷史起點(diǎn)上推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革采取的一項(xiàng)重大舉措,得到了社會(huì)各方面的高度肯定,向*表明中國(guó)政府節(jié)約能源和加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的信心和決心。這樣高度的評(píng)價(jià)比較罕見。

高度評(píng)價(jià)成品油定價(jià)機(jī)制的含義從如此高度評(píng)價(jià)成品油定價(jià)改革,我們認(rèn)為有幾方面的含義:*,現(xiàn)有的定價(jià)體系不會(huì)做大的調(diào)整,zui多是微調(diào),包括目前市場(chǎng)傳言的22 個(gè)工作日縮短成更短的時(shí)間,至于曾經(jīng)一度傳言的不論原油價(jià)格高低,固定200 元/噸EBIT 的措施從表態(tài)來看實(shí)施的概率很小;第二,煉油板塊出現(xiàn)大幅虧損的概率在降低,如此高度評(píng)價(jià)成品油定價(jià)改革,使得政府在高油價(jià)和高CPI 時(shí)作出讓煉油板塊承擔(dān)巨額虧損的輿論壓力將顯著加大;第三,預(yù)計(jì)隨后發(fā)改委會(huì)對(duì)定價(jià)機(jī)制進(jìn)行微調(diào),但這一微調(diào)對(duì)緩解市場(chǎng)在高油價(jià)和高CPI 煉油板塊面臨的虧損壓力作用有限??偟囊粋€(gè)判斷是中性偏正面。

成品油定價(jià)機(jī)制預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)微調(diào)在發(fā)改委的文件中,還進(jìn)一步提到:下一步,我們將借鑒成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革積累的經(jīng)驗(yàn),對(duì)成品油價(jià)格機(jī)制進(jìn)行認(rèn)真總結(jié)和評(píng)估,并結(jié)合國(guó)內(nèi)外石油市場(chǎng)形勢(shì)變化,進(jìn)一步完善現(xiàn)行價(jià)格機(jī)制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)成品油價(jià)格市場(chǎng)化改革。目前的傳言包括如下幾方面:*,調(diào)價(jià)周期縮短,與此匹配的4%價(jià)格變動(dòng)幅度也會(huì)下調(diào);第二,三地均價(jià)80 美元以下石油公司自主定價(jià);第三,不管原油價(jià)格高低,煉油固定200元/噸EBIT;第四,對(duì)原油成本加成發(fā)的一些參數(shù)進(jìn)行調(diào)整。我們認(rèn)為比較靠譜的是*點(diǎn)和第四點(diǎn),定價(jià)機(jī)制參數(shù)的微調(diào)已經(jīng)在進(jìn)行。第二點(diǎn)短期概率不大,但是是個(gè)方向,第三點(diǎn)概率不大,除非有原油價(jià)格限制(譬如三地均價(jià)80 以下)。

縮短調(diào)價(jià)頻率的影響主要解決的是銷售環(huán)節(jié)的屯油問題,通過降低每次屯油的利潤(rùn)(幅度變小了)和調(diào)價(jià)的不確定性,降低屯油問題。至于煉油利好的一個(gè)邏輯,就是每次調(diào)價(jià)幅度小,面臨的阻力就小,有一定的道理。但在趨勢(shì)性上漲仍然面臨連續(xù)上調(diào)的問題,只能說略微有所改善。

投資建議:我們維持中國(guó)石化09、10 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為0.76、0.86 元,中國(guó)石油09、10 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為0.65、0.86 元。維持推薦評(píng)級(jí)。繼續(xù)看好兩個(gè)公司,當(dāng)前兩個(gè)公司的股價(jià)接近,2010 年的動(dòng)態(tài)市盈率較低,值得看好。

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