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石油化工:高度評價現(xiàn)有機(jī)制提升業(yè)績底線

更新時間:2010-01-12      點擊次數(shù):1744

發(fā)改委高度評價成品油定價機(jī)制在這里,我引述一下發(fā)改委的原文:2008年12 月18 日,在改革開放三十周年之際,黨中央、國務(wù)院審時度勢,果斷決策,成功出臺成品油價格和稅費改革方案,配套推出成品油價格、燃油稅和交通收費三項重大改革,是我國在新的歷史起點上推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革采取的一項重大舉措,得到了社會各方面的高度肯定,向*表明中國政府節(jié)約能源和加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的信心和決心。這樣高度的評價比較罕見。

高度評價成品油定價機(jī)制的含義從如此高度評價成品油定價改革,我們認(rèn)為有幾方面的含義:*,現(xiàn)有的定價體系不會做大的調(diào)整,zui多是微調(diào),包括目前市場傳言的22 個工作日縮短成更短的時間,至于曾經(jīng)一度傳言的不論原油價格高低,固定200 元/噸EBIT 的措施從表態(tài)來看實施的概率很小;第二,煉油板塊出現(xiàn)大幅虧損的概率在降低,如此高度評價成品油定價改革,使得政府在高油價和高CPI 時作出讓煉油板塊承擔(dān)巨額虧損的輿論壓力將顯著加大;第三,預(yù)計隨后發(fā)改委會對定價機(jī)制進(jìn)行微調(diào),但這一微調(diào)對緩解市場在高油價和高CPI 煉油板塊面臨的虧損壓力作用有限??偟囊粋€判斷是中性偏正面。

成品油定價機(jī)制預(yù)計會出現(xiàn)微調(diào)在發(fā)改委的文件中,還進(jìn)一步提到:下一步,我們將借鑒成品油價格和稅費改革積累的經(jīng)驗,對成品油價格機(jī)制進(jìn)行認(rèn)真總結(jié)和評估,并結(jié)合國內(nèi)外石油市場形勢變化,進(jìn)一步完善現(xiàn)行價格機(jī)制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)成品油價格市場化改革。目前的傳言包括如下幾方面:*,調(diào)價周期縮短,與此匹配的4%價格變動幅度也會下調(diào);第二,三地均價80 美元以下石油公司自主定價;第三,不管原油價格高低,煉油固定200元/噸EBIT;第四,對原油成本加成發(fā)的一些參數(shù)進(jìn)行調(diào)整。我們認(rèn)為比較靠譜的是*點和第四點,定價機(jī)制參數(shù)的微調(diào)已經(jīng)在進(jìn)行。第二點短期概率不大,但是是個方向,第三點概率不大,除非有原油價格限制(譬如三地均價80 以下)。

縮短調(diào)價頻率的影響主要解決的是銷售環(huán)節(jié)的屯油問題,通過降低每次屯油的利潤(幅度變小了)和調(diào)價的不確定性,降低屯油問題。至于煉油利好的一個邏輯,就是每次調(diào)價幅度小,面臨的阻力就小,有一定的道理。但在趨勢性上漲仍然面臨連續(xù)上調(diào)的問題,只能說略微有所改善。

投資建議:我們維持中國石化09、10 年的業(yè)績預(yù)測為0.76、0.86 元,中國石油09、10 年的業(yè)績預(yù)測為0.65、0.86 元。維持推薦評級。繼續(xù)看好兩個公司,當(dāng)前兩個公司的股價接近,2010 年的動態(tài)市盈率較低,值得看好。

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